PSR이란? 적자기업도 비교할 수 있는 주가매출비율 보는 법

주식투자를 하다 보면 PER, PBR, ROE 같은 지표를 자주 접하게 된다.
그런데 아직 이익이 제대로 나지 않는 성장기업을 분석하려고 하면 PER을 사용할 수 없는 경우가 있다.
 
대표적인 것이 아이온큐, 리게티컴퓨터, 디웨이브퀀텀 같은 양자컴 회사들이다.
 
기업이 적자를 내고 있다면 순이익을 기준으로 계산하는 PER 자체가 의미를 잃기 때문이다.
이럴 때 활용할 수 있는 지표가 바로 **PSR(Price Sales Ratio)**이다.
 
PSR은 기업의 이익이 아니라 매출을 기준으로 현재 주가가 얼마나 높은 수준에서 거래되고 있는지를 보여준다.
특히 성장 초기 기업, 적자기업, 기술주 등을 비교할 때 자주 활용된다.
이번 글에서는 PSR이 무엇인지부터 계산법, PER과의 차이, 적정 PSR을 판단하는 방법까지 하나씩 알아보자.

1. PSR이란?

PSR은 Price Sales Ratio의 약자로 우리말로는 주가매출비율이라고 한다.
기업의 시가총액이 연간 매출액의 몇 배 수준에서 거래되고 있는지를 나타내는 지표다.
 
계산식은 다음과 같다.
PSR = 시가총액 ÷ 연간 매출액
또는 주당 기준으로 계산하면
PSR = 주가 ÷ 주당매출액
으로 구할 수도 있다.
 
예를 들어 어떤 기업의 시가총액이 10조원이고 연간 매출액이 5조원이라면 PSR은 2배가 된다.
즉 시장에서 이 기업의 가치를 연간 매출액의 약 2배 수준으로 평가하고 있다는 뜻이다.PSR이 낮으면 무조건 좋은 주식일까?

2. PSR 역시 낮다고 무조건 좋은 것은 아니다.

일반적으로 PSR이 낮으면 매출액 대비 기업가치가 낮게 평가되고 있다고 볼 수 있다.
하지만 낮은 PSR에는 이유가 있을 수 있다.
 
기업의 성장률이 낮거나, 수익성이 좋지 않거나, 경쟁력이 떨어지는 기업이라면 시장에서 높은 평가를 받지 못할 수 있다.
반대로 PSR이 높은 기업은 현재 매출에 비해 기업가치가 비싸 보일 수 있지만 시장이 앞으로 큰 폭의 매출 성장을 기대하고 있을 가능성이 있다.
따라서 PSR은 단순히 숫자의 높고 낮음만 볼 것이 아니라
매출 성장률
영업이익률
산업 성장성
경쟁력
등을 함께 확인해야 한다.

3. PER과 PSR은 무엇이 다를까?

PSR을 이해하려면 PER과 비교하는 것이 가장 쉽다.
PER은 기업의 순이익을 기준으로 주가 수준을 평가한다.
 
반면 PSR은 기업의 매출액을 기준으로 평가한다.
PER 계산식은 다음과 같다.
PER = 시가총액 ÷ 순이익
PSR은
PSR = 시가총액 ÷ 매출액
이다.
 
두 지표의 가장 큰 차이는 적자기업을 분석할 수 있느냐에 있다.
 
기업이 적자를 기록하면 순이익이 마이너스이기 때문에 PER을 정상적으로 해석하기 어렵다.
하지만 적자기업이라도 매출이 발생하고 있다면 PSR은 계산할 수 있다.
그래서 PSR은 특히 아직 이익을 내지 못하지만 매출이 빠르게 증가하고 있는 성장기업을 비교할 때 유용하다.

4. 성장주에서 PSR이 중요한 이유

성장 초기 기업은 매출을 늘리기 위해 많은 비용을 사용하는 경우가 많다.
연구개발비, 마케팅비, 인건비, 설비투자 등이 크게 들어가면서 매출은 증가하지만 당장은 적자가 발생할 수 있다.
 
이런 기업에 PER을 적용하면 제대로 된 가치평가가 어렵다.
 
예를 들어 두 기업이 있다고 해보자.
A기업은 매출 1조원에 순이익 1천억원을 내고 있다.
B기업은 매출 1조원이지만 공격적인 투자를 하면서 현재 적자를 기록하고 있다.
PER로는 A기업을 분석할 수 있지만 B기업은 제대로 비교하기 어렵다.
하지만 PSR을 사용하면 두 기업 모두 매출액을 기준으로 비교할 수 있다.
 
그래서 SaaS, 핀테크, 바이오, 전기차, 플랫폼기업 등 성장 초기 산업에서는 PSR이 자주 활용된다.
다만 여기서 중요한 점이 있다.
 
매출이 늘어난다고 반드시 이익도 늘어나는 것은 아니다.
 
기업이 매출을 늘릴수록 손실도 커지는 구조라면 PSR만 보고 투자하는 것은 위험할 수 있다.
결국 좋은 성장기업은 시간이 지나면서
매출 증가 → 영업이익 개선 → 순이익 증가
로 이어져야 한다.

5. PSR 몇 배가 적정할까?

많은 투자자가 가장 궁금해하는 부분이다.
하지만 PSR에는 모든 기업에 적용할 수 있는 절대적인 적정 수준이 없다.
 
산업마다 수익성이 다르기 때문이다.
예를 들어 마진이 매우 낮은 유통기업과 높은 영업이익률을 가진 소프트웨어기업을 같은 PSR 기준으로 비교하면 왜곡될 수 있다.
연간 매출이 똑같이 1조원이어도 영업이익을 500억원 남기는 기업과 3천억원 남기는 기업의 가치는 같을 수 없다.
 
따라서 PSR은 같은 산업에 속한 기업끼리 비교하는 것이 중요하다.
또 해당 기업의 과거 PSR과 비교하는 방법도 있다.
예를 들어 한 기업의 장기 평균 PSR이 5배였는데 현재 10배까지 상승했다면 시장의 기대가 과거보다 상당히 높아졌다는 의미일 수 있다.
반대로 PSR이 5배에서 2배까지 떨어졌다면 주가가 저평가된 것일 수도 있지만 성장성이 크게 둔화된 결과일 수도 있다.

6. PSR을 볼 때 매출 성장률을 같이 봐야 한다

PSR은 매출액을 기준으로 하는 지표이기 때문에 매출 성장률과 함께 보는 것이 중요하다.
예를 들어 두 기업의 PSR이 모두 10배라고 가정해보자.
A기업의 매출이 매년 50% 증가하고 있고 B기업의 매출이 5% 증가하고 있다면 같은 PSR이라도 시장의 평가를 다르게 해석할 수 있다.
빠른 성장을 이어가는 기업은 높은 PSR을 어느 정도 정당화할 수 있다.
반대로 성장률이 낮아지고 있는데 PSR이 여전히 높은 수준이라면 주가 부담이 커질 수 있다.
 
특히 성장주에서는
PSR 상승 + 매출 성장률 하락
조합을 조심해서 볼 필요가 있다.
 
주가는 높은 기대를 반영하고 있는데 실제 성장 속도는 둔화되고 있을 가능성이 있기 때문이다.

7. PSR의 단점도 있다

PSR의 가장 큰 장점은 적자기업에도 사용할 수 있다는 점이다.
하지만 동시에 이것이 단점이 되기도 한다.
PSR은 기업이 실제로 돈을 얼마나 벌고 있는지를 직접 보여주지 않는다.
 
매출이 10조원이어도 비용이 12조원이라면 기업은 2조원의 손실을 기록한다.
PSR만 보면 매출 규모가 커 보이지만 기업의 수익성은 좋지 않을 수 있다.
 
따라서 PSR만 단독으로 사용하기보다 다른 지표와 함께 보는 것이 좋다.
대표적으로 확인할 수 있는 지표는
매출 성장률
영업이익률
FCF
부채비율
ROE
ROIC
등이다.
 
특히 성장기업이라면 매출 증가뿐 아니라 시간이 지나면서 영업이익률이 개선되고 있는지도 확인할 필요가 있다.

8. PSR은 어떤 기업에 활용하면 좋을까?

PSR은 모든 기업에 똑같이 중요한 지표는 아니다.
 
특히 다음과 같은 기업을 분석할 때 유용하다.
 
첫째, 아직 적자를 기록하고 있는 성장기업이다.
PER을 사용할 수 없는 기업이라면 PSR을 통해 매출 대비 기업가치를 비교할 수 있다.
 
둘째, 빠르게 성장하고 있는 기술기업이다.
초기에는 이익보다 매출 확대를 우선하는 기업이 많기 때문이다.
 
셋째, 같은 산업 안에서 경쟁기업을 비교할 때 활용할 수 있다.
다만 산업이 다르면 수익구조도 크게 달라지므로 단순 PSR 비교는 피하는 것이 좋다.

9. PER, PBR, PSR 중 무엇을 봐야 할까?

사실 세 지표 가운데 하나만 골라서 볼 필요는 없다.
 
각 지표가 보여주는 것이 다르기 때문이다.
PER은 이익 대비 주가
PBR은 자산 대비 주가
PSR은 매출 대비 주가
를 보여준다.
 
따라서 기업의 상황에 따라 중요하게 봐야 할 지표가 달라진다.
 
안정적인 이익을 내는 기업이라면 PER이 유용할 수 있다.
금융회사처럼 자산가치가 중요한 기업이라면 PBR을 함께 볼 수 있다.
반면 아직 적자지만 매출이 빠르게 성장하는 기업이라면 PSR이 상대적으로 더 중요해질 수 있다.
 
결국 기업 분석에서 중요한 것은 특정 지표 하나를 절대적인 기준으로 사용하는 것이 아니라 기업의 사업모델에 맞는 지표를 선택하는 것이다.

10. 적자 성장주에서 PSR만 보면 위험한 이유

적자 기업은 PER을 쓸 수 없어서 PSR이 유용하지만, 나는 PSR만 보고 싸다고 판단하지 않는다. 매출이 빠르게 늘어도 영업손실이 더 빠르게 커지거나 현금이 계속 줄어드는 기업이라면 낮은 PSR이 의미 없을 수 있다. 그래서 성장주는 PSR과 함께 매출 성장률, 매출총이익률, 적자 축소 여부, 현금 소진 속도를 본다. 결국 중요한 것은 매출이 언젠가 실제 이익과 현금으로 바뀔 수 있느냐이다.

11. PSR을 볼 때 이것만 기억하자

 

PSR은 기업의 시가총액을 매출액으로 나눈 주가매출비율이다.
적자기업도 계산할 수 있다는 장점 때문에 성장기업을 평가할 때 자주 사용된다.
하지만 매출에는 기업의 비용과 이익이 반영되지 않기 때문에 PSR 하나만으로 기업가치를 판단하는 것은 위험하다.
 
따라서 PSR을 확인할 때는 반드시 매출 성장률과 수익성을 함께 확인하는 것이 좋다.
PSR이 높은 기업이라도 빠른 성장을 이어간다면 높은 평가를 받을 이유가 있을 수 있다.
반대로 성장률이 둔화되고 있는데 PSR만 높은 상태라면 시장의 기대가 실제 기업 성장보다 앞서가고 있는 것은 아닌지 살펴볼 필요가 있다.

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PER, EPS, PBR, ROE, FCF, EV/EBITDA를 어떤 순서로 봐야 하는지는
**「미국주식 기업분석 방법 총정리」**에서 한 번에 정리했습니다.