상승장이 끝날 때 나타나는 7가지 신호｜지금 코스피는 조정장일까 하락장일까

오늘도 하락했다. 엄청난 지진 후 일어나는 여진처럼 이틀 간의 서킷브레이커 후 오늘도 하락마감한 코스피.

개미들은 탈출 러시에 동참하고 있다.

 

 

또한, 이런 기사와 스레드 글들이 난무 하고 있다.

 

그러면 주식시장이 상승장에서 조정장이나 하락장으로 넘어갈 때 나타나는 전형적인 신호는 무엇일까.

외국인 수급, 주도주 붕괴, 거래량, 신용잔고와 반대매매를 현재 코스피와 비교하고 하락장에서 유의해야 할 투자 원칙을 살펴본다.

 

상승장이 끝날 때 나타나는 7가지 신호｜지금 코스피는 조정장일까 하락장일까

 

얼마 전까지만 해도 주가가 조금만 내려오면 투자자들은 말했다.

 

“좋은 매수 기회가 왔다.”

 

그런데 최근에는 같은 하락을 보면서도 반응이 달라졌다.

 

“이거 조정 맞나요? 하락장 시작 아닌가요?”

 

주식시장에서 조정과 하락장은 시작할 때 이름표를 달고 등장하지 않는다.

 

“안녕하세요. 오늘부터 하락장입니다”라고 친절하게 알려주지도 않는다.

 

대부분은 평범한 조정처럼 시작한다.

반등도 나온다.

주도주가 하루 이틀 급등하기도 한다.

그러다 이전 고점을 회복하지 못하고 다시 밀리면서 투자자들이 뒤늦게 시장의 변화를 알아차린다.

 

최근 코스피도 급락과 급반등을 반복하고 있다.

 

반도체주는 실적이 좋은데도 고점 논란에 흔들리고, 외국인 수급은 매수와 매도를 오가고 있다.

신용융자와 미수금이 쌓인 상황에서는 주가 하락이 반대매매를 불러 추가 하락으로 연결될 수도 있다.

 

그렇다면 상승장이 조정장이나 하락장으로 넘어갈 때는 어떤 현상이 나타날까.

 

그리고 지금 코스피는 그중 어디쯤 와 있을까.

 

 

조정장과 하락장은 무엇이 다른가

 

조정장은 상승 추세 안에서 주가가 일시적으로 내려오는 구간을 말한다.

일반적으로 고점 대비 10% 안팎의 하락을 조정으로 표현하는 경우가 많다. 반면 고점 대비 20% 이상 떨어지면 약세장 또는 하락장이라고 부르기도 한다.

 

하지만 하락률만으로 시장을 구분하기는 어렵다.

 

진짜 중요한 것은 추세가 살아 있는가다.

조정장의 특징

• 기업 실적과 경기 방향이 크게 훼손되지 않음
• 주가가 하락해도 주요 지지선에서 매수세 유입
• 외국인과 기관이 완전히 이탈하지 않음
• 주도주의 실적 전망이 유지됨
• 급락 이후 이전 고점에 다시 도전

하락장의 특징

• 반등이 나와도 이전 고점을 넘지 못함
• 고점과 저점이 계속 낮아짐
• 주도주가 시장보다 먼저 무너짐
• 실적 전망이 하향 조정됨
• 외국인과 기관의 매도가 장기간 지속
• 투자자가 악재보다 반등을 매도 기회로 활용

 

조정장은 잠시 쉬었다 가는 휴게소에 가깝다.

하락장은 목적지 자체가 바뀐 경우다.

문제는 운전 중에는 휴게소인지, 길을 잘못 든 것인지 바로 알기 어렵다는 점이다.

 

상승장이 끝날 때 나타나는 첫 번째 신호: 주도주 붕괴

 

상승장은 보통 시장을 끌고 가는 주도주가 있다.

 

이번 한국 증시에서의 주도주는 하이닉스와 삼성전자이다.

 

상승장이 약해질 때 가장 먼저 나타나는 변화는 주도주의 탄력 저하다.

주도주 붕괴 과정

1. 좋은 뉴스에 크게 상승한다
2. 시간이 지나면 좋은 뉴스에도 상승폭이 줄어든다
3. 실적 발표 직후 차익실현이 나온다
4. 반등하더라도 이전 고점을 넘지 못한다
5. 악재가 나오면 낙폭이 시장보다 커진다

최근 코스피에서도 반도체 고점론이 반복적으로 제기됐다.

하이닉스와 삼성전자가 좋은 실적을 발표했는데도 반도체 업황 정점 우려가 부각되면서 코스피가 연이틀 큰 폭으로 하락한 이번 사례가 좋은 예이다.

 

주식시장에서 가장 무서운 순간은 실적이 나쁠 때만이 아니다.

실적이 좋은데도 주가가 떨어질 때다.

 

주가가 “그건 이미 알고 있었는데요”라고 대답하기 시작한 것이기 때문이다.

 

지수는 버티는데 하락 종목이 늘어난다

 

상승장 후반부에는 지수와 투자자의 체감이 달라지는 경우가 많다.

 

시가총액 상위 몇 종목이 오르면서 지수는 버티지만, 중소형주와 개별종목은 이미 하락하기 시작한다.

이를 시장의 폭, 즉 시장 breadth가 약해진다고 표현한다.

 

예를 들어 코스피는 보합인데 투자자가 가진 종목 10개 중 8개가 하락한다면 지수가 보여주는 모습과 실제 체감은 다르다.

이런 현상이 반복되면 다음 단계로 넘어갈 수 있다.

• 상승 종목 수 감소
• 하락 종목 수 증가
• 신고가 종목 감소
• 신저가 종목 증가
• 거래대금이 소수 대형주에 집중

처음에는 “내 종목만 왜 이러지?”라고 생각한다.

조금 지나면 대부분의 투자자가 같은 말을 하고 있다는 사실을 알게 된다.

 

상승장 후반에는 지수보다 상승 종목 수와 하락 종목 수를 함께 보는 것이 중요하다.

그리고, 지금 딱 그런 현상들이 여기저기서 들리고 있다.

 

호재에도 주가가 오르지 않는다

 

시장 분위기를 판단하는 가장 좋은 방법 중 하나는 뉴스가 아니라 뉴스에 대한 주가 반응을 보는 것이다.

상승장에서의 반응

• 좋은 뉴스: 크게 상승
• 평범한 뉴스: 상승 또는 보합
• 나쁜 뉴스: 잠깐 하락 후 회복

하락장에서의 반응

• 좋은 뉴스: 잠깐 상승 후 밀림
• 평범한 뉴스: 하락
• 나쁜 뉴스: 낙폭 확대

상승장에서는 투자자가 좋은 쪽으로 해석한다.

하락장에서는 같은 뉴스도 나쁜 쪽으로 해석한다.

 

기업이 투자 확대를 발표하면 상승장에서는 “미래 성장”이라고 평가한다.

하락장에서는 “현금흐름 악화”라고 평가한다.

 

시장도 사람과 비슷하다.

 

기분이 좋을 때는 비가 와도 분위기 있다고 하고, 기분이 나쁠 때는 햇빛도 눈부시다고 한다.

 

최근 반도체주는 실적과 AI 수요라는 긍정적인 재료가 있지만, AI 투자비와 업황 고점 우려가 더 크게 반영되는 날이 많아졌다.

이는 투자심리가 이전과 달라졌다는 신호로 볼 수 있다.

 

외국인과 기관의 매도 패턴이 달라진다

 

코스피 방향을 판단할 때 외국인 수급은 매우 중요하다.

내가 4월부터 코스피 흐름을 학원 카톡방에 올릴 때 개인, 기관, 외국인으로 나누어 수급 현황을 올린 것도 이런 이유에서다. 

 

외국인은 삼성전자와 SK하이닉스 등 시가총액 상위 종목을 대규모로 거래하기 때문에 외국인 매도가 이어지면 지수 전체가 흔들린다. 다만 하루의 순매수와 순매도만 봐서는 안 된다.

 

확인해야 할 것은 패턴이다.

주의해야 할 외국인 수급

• 지수가 오를 때 외국인이 매도
• 지수가 일정 수준에 도달하면 반복적으로 차익실현
• 반도체 상승일에도 외국인 매수 강도가 약함
• 선물과 현물을 동시에 매도
• 원화 약세와 외국인 매도가 함께 발생

5월부터 외국인은 지수가 오를 때에도 한달 넘게 순매도했다.

이는 정말 위험신호였고, 나는 그 위험성을 계속 알렸다.

 

그래도 최근에는 외국인이 하루에 2조원 넘게 순매수하며 반등 기대를 높인 날도 있었지만, 코스피가 특정 수준을 넘으면 다음 거래일 다시 매도로 돌아서는 흐름도 관찰됐다.

 

즉 외국인이 추세적으로 한국 비중을 늘리고 있다고 단정하기에는 수급이 아직 불안정한 상태다.

 

외국인이 하루 들어왔다고 “돌아왔다”고 환영식을 열 필요는 없다.

짐을 풀었는지, 잠깐 들렀다 가는지 며칠은 봐야 한다.

 

급락 뒤 반등의 힘이 점점 약해진다(계단식 하락)

 

조정장에서는 급락 뒤 강한 반등이 나오는 경우가 많다.

하지만 하락장으로 넘어가면 반등의 성격이 달라진다.

건강한 반등

• 거래량을 동반함
• 지수와 주도주가 함께 상승
• 이전 저점을 지킴
• 주요 이동평균선을 회복
• 외국인과 기관이 동시에 매수

약한 반등

• 거래량이 감소
• 낙폭이 컸던 종목만 기술적으로 반등
• 장 초반 상승 후 종가에는 밀림
• 이전 고점보다 낮은 곳에서 반락
• 개인 매수에 의존

최근 코스피는 급락 후 상승이 나와도 큰 폭의 반등이 나오지 않았다.

전형적인 계단식 하락이다.

 

거래량 증가와 변동성 확대

 

상승장에서 거래량 증가는 보통 매수세 유입으로 해석된다.

하지만 고점 부근에서 거래량이 크게 늘면서 장대 음봉이 나타나면 의미가 달라질 수 있다.

이는 높은 가격에서 매수자와 매도자가 대규모로 충돌하고 있다는 뜻이다.

경계해야 할 모습

• 신고가 부근에서 거래량 급증 후 하락
• 장중 급등했다가 음봉 마감
• 하루 변동폭이 계속 커짐
• 상승일 거래량보다 하락일 거래량이 큼
• 서킷브레이커와 사이드카가 반복

변동성이 커지면 투자자는 방향을 맞히기 어려워진다.

오전에는 상승장 같고, 점심에는 조정장 같고, 마감 때는 금융위기처럼 느껴질 수 있다.

이때 가장 위험한 행동은 시장의 속도에 맞춰 자신의 매매 횟수까지 늘리는 것이다.

시장이 흔들린다고 손가락까지 함께 바빠질 필요는 없다.

 

신용잔고와 반대매매가 낙폭을 키운다

 

상승장이 오래 지속되면 투자자의 자신감이 커진다.

처음에는 현금으로 투자하다가 수익이 나면 신용융자와 미수거래를 활용하는 사람이 늘어난다.

 

문제는 시장이 하락할 때다.

 

주가가 일정 수준 아래로 떨어지면 증권사는 부족한 담보를 채우라고 요구한다. 투자자가 추가 자금을 넣지 못하면 보유주식이 강제로 매도될 수 있다.

 

이것이 반대매매다.

 

최근 코스피 조정 과정에서는 신용잔고가 높은 수준까지 늘었고, 급락 후 미수금과 반대매매 규모가 증가한 시기도 있었다.

반대매매의 악순환

1. 주가 하락
2. 담보비율 하락
3. 반대매매 발생
4. 추가 매물 출회
5. 주가 추가 하락
6. 다른 계좌에서도 반대매매 발생

레버리지는 상승장에서 엘리베이터처럼 느껴진다.

하지만 하락장에서는 비상계단도 없이 지하층으로 직행할 수 있다.

 

지금 코스피는 조정장일까 하락장일까

 

사실 나는 하락장에 접어들었다고 본다.

위에서 언급한 요소들 중 대부분이 지금 코스피의 흐름과 일치한다.

 

그러나 아직까지 100%는 아니다.

 

 

• 반도체와 AI 관련 실적이 완전히 훼손된 것은 아님
• 급락 후 외국인의 대규모 순매수 사례 존재
• 주도주가 과매도 구간에서 강하게 반등
• 기업 이익 전망이 전면적으로 하향된 것은 아님
• 기관의 저가 매수와 업종별 순환 가능성

이런 마지막 희망은 남아있는 것이다.

 

다만 이전처럼 아무 종목이나 사도 오르는 장은 지나갔을 가능성이 높다.

실적베이스로 사야 한다는 것이다.