코스피 폭락 후 17.91% 폭등한 이유｜레오폴드 사태·마이크로소프트·아마존 실적과 8월 전망

최근 며칠 동안 국내주식 투자자는 하루에도 몇 번씩 시장에 대한 판단을 바꿔야 했다.

 

코스피가 폭락할 때는 한국 반도체 산업이 끝난 것처럼 보였다.

 

그런데 7월 마지막 거래일에는 코스피가 하루 만에 17.91% 상승한 6,595.45로 마감했다. 전날 종가 5,593.56에서 하루 만에 1,001.89포인트 뛰어올랐다. SK하이닉스는 29.95% 상승하며 상한가를 기록했고, 외국인은 코스피에서 약 7조 원 규모를 순매수했다.

증권 앱을 잘못 연 줄 알았다.

 

며칠 전에는 화면 전체가 파란색이더니, 오늘은 빨간색을 구경하기 위해 선글라스가 필요할 정도였다.

기업의 공장이 하루 만에 새로 생긴 것도 아니다. 메모리 반도체 기술이 밤사이에 갑자기 발전한 것도 아니다.

그렇다면 코스피는 왜 사흘간 무너졌다가 하루 만에 역사적인 폭등을 기록한 것일까.

 

코스피에서 무슨 일이 벌어졌나

 

7월 말 코스피는 기업 실적보다 수급에 의해 크게 움직였다.

 

특히 삼성전자와 SK하이닉스를 비롯한 AI 반도체주에 매도세가 집중되면서 지수가 빠르게 무너졌다.

SK하이닉스는 7월 28일 14.65%, 29일 9.61%, 30일 5.64% 하락했다.

그러나 31일에는 29.95% 상승하며 이전 하락분 상당 부분을 하루 만에 되돌렸다.

 

이런 움직임은 정상적인 실적 재평가만으로 설명하기 어렵다.

 

기업가치에 대한 판단이 며칠 만에 이렇게 극단적으로 바뀌었다기보다, 레버리지 포지션의 강제청산과 숏커버링, 외국인 자금의 대규모 이동이 주가를 증폭시킨 것으로 보는 편이 합리적이다.

쉽게 말하면 기업의 체중은 비슷했는데, 시장의 체중계가 며칠 동안 고장 난 셈이다.

 

레오폴드 사태란 무엇인가

 

이번 사태의 중심에는 레오폴드 아셴브레너가 이끄는 AI 전문 헤지펀드 시추에이셔널 어웨어니스가 있었다.

이 펀드는 AI 관련 기업에 대규모 레버리지 투자를 해왔으며, SK하이닉스와 샌디스크, 블룸에너지, 네비우스 등 AI 공급망 기업을 주요 상장주식으로 보유했던 것으로 전해졌다.

그러나 7월 AI 관련주의 급락으로 펀드가 큰 손실을 보면서 금융기관의 마진콜에 직면했다.

월스트리트저널에 따르면 이 펀드는 7월에 약 67%의 손실을 기록했고, 현금을 확보하기 위해 상장주식 포트폴리오 상당 부분을 시타델에 넘겼다. 레버리지를 사용했던 포트폴리오는 사실상 정리됐으며, 펀드는 이후 레버리지를 모두 제거했다고 투자자들에게 밝혔다.

흥미로운 점은 7월의 대규모 손실에도 연초 이후 수익률은 약 80% 플러스였다는 것이다. 5월 말까지 수익률이 약 270%에 달했기 때문이다.

상승장에서 레버리지는 천재를 만든다.

하지만 하락장이 오면 그 천재가 직접 매도 버튼을 누르기도 전에 은행이 먼저 버튼을 누른다.

 

한 헤지펀드의 청산이 반도체를 흔든 이유

 

시추에이셔널 어웨어니스의 규모는 200억 달러를 넘었던 것으로 알려졌다.

문제는 보유 종목이 AI와 반도체 공급망에 집중돼 있었다는 점이다.

 

마진콜이 발생하면 펀드매니저가 그 기업을 여전히 좋게 평가하더라도 주식을 팔아야 한다.

대출기관이 요구하는 추가 증거금을 마련해야 하기 때문이다.

 

강제매도가 시작되면 다음과 같은 과정이 나타날 수 있다.

1. 레버리지 펀드가 반도체주를 매도한다.
2. 주가가 하락하며 다른 레버리지 계좌도 담보 부족에 빠진다.
3. 추가 강제청산이 발생한다.
4. 하락을 본 일반 투자자도 손절매한다.
5. 기업의 펀더멘털보다 수급이 가격을 결정한다.

다만 레오폴드 펀드의 청산이 7월 코스피 하락을 전부 만들었다는 직접적인 증거는 없다.

 

마이크로소프트 실적이 분위기를 뒤집었다

 

레오폴드 사태가 수급 측면의 불안을 줄였다면, 마이크로소프트 실적은 AI 투자에 대한 근본적인 의심을 완화했다.

마이크로소프트의 2026회계연도 4분기 매출은 900억 달러로 전년 대비 18% 증가했다. 영업이익은 406억 달러, 순이익은 358억 달러를 기록했다. Azure와 기타 클라우드 서비스 매출은 43% 증가했다.

 

시장이 특히 주목한 것은 두 가지였다.

• AI 투자가 Azure 성장으로 실제 연결됐다.
• 대규모 자본지출에도 이익과 현금흐름이 유지됐다.

마이크로소프트 주가는 실적 발표 이후 약 16% 급등했고, 필라델피아 반도체지수도 약 8% 상승했다.

 

아마존 실적이 AI 투자에 확신을 더했다

 

마이크로소프트의 실적만으로도 투자심리가 개선됐지만, 아마존이 추가 확인을 해줬다.

 

아마존의 2분기 매출은 2,006억 달러로 전년 대비 20% 증가했다. AWS 매출은 422억 달러로 37% 증가하며 18개 분기 만에 가장 높은 성장률을 기록했다.

 

아마존은 2026년 자본지출 전망을 기존 2,000억 달러에서 2,200억 달러로 높였다.

일반적으로 투자비 증가 소식은 현금흐름 우려로 이어질 수 있다.

실제로 아마존의 잉여현금흐름은 투자 확대의 영향을 받았다.

 

그런데 시장은 이번에는 긍정적으로 반응했다.

 

그 이유는 AWS 성장률이 자본지출 확대의 명분을 보여줬기 때문이다. 아마존 주가는 시간 외 거래에서 약 9% 상승했다.

 

SK하이닉스 상한가와 삼성전자 급등의 의미

 

7월 31일 코스피 반등은 외국인의 대규모 매수와 반도체주 급등이 이끌었다.

 

SK하이닉스는 2015년 가격제한폭 확대 이후 처음으로 상한가를 기록했다. 삼성전자도 장중 큰 폭으로 상승했고, 코스피에는 매수 사이드카가 발동됐다.

 

이번 급등은 세 가지가 동시에 작용한 결과로 볼 수 있다.

• 강제청산 물량 종료 기대
• 마이크로소프트·아마존의 AI 수익성 확인
• 하락에 베팅한 투자자의 숏커버링과 반발 매수

특히 며칠간 급락한 종목은 악재가 사라지는 것만으로도 크게 반등할 수 있다.

 

8월 코스피 세 가지 시나리오

 

※ 시나리오조건예상 흐름

긍정적	외국인 순매수 지속, 미국 반도체 상승, 국채금리 안정	반도체 중심으로 저점 상승, 코스피 추가 회복
중립적	AI 실적은 견조하지만 금리 부담 지속	6,000대에서 급등락하며 박스권 형성
부정적	장기금리 재상승, AI 투자비 논란 재확대, 외국인 매도 전환	급반등 일부 반납, 7월 저점 재확인 가능성

 

결론

 

최근 코스피의 폭락과 폭등은 한국 기업의 가치가 며칠 사이에 극단적으로 변한 결과가 아니다.

레오폴드 아셴브레너의 AI 헤지펀드가 레버리지 손실과 마진콜에 직면하면서 관련 주식을 강제로 매도했고, 이 수급 충격이 이미 불안했던 글로벌 반도체주를 더 크게 흔든 것으로 보인다.

이후 마이크로소프트와 아마존이 강한 클라우드 실적을 내놓으면서 시장의 질문에 답했다.

 

AI 투자는 실제 돈이 되고 있는가?

 

Azure는 43%, AWS는 37% 성장했다. AI 투자 확대가 단순한 기대가 아니라 매출 증가로 연결되고 있다는 점이 확인되자 반도체에 대한 공포가 빠르게 완화됐다.

그 결과 코스피는 하루 만에 17.91% 급등했고 SK하이닉스는 상한가를 기록했다.

하지만 하루 폭등만으로 8월 상승장이 확정됐다고 보기는 어렵다.

 

8월에는 상승 폭보다 다음 세 가지가 중요하다.

 

1.외국인 수급이 지속되는가

2.반도체 실적에 대한 신뢰가 유지되는가
3.시장의 일일 변동폭이 줄어드는가

 

시장이 건강해졌다는 가장 좋은 신호는 매일 상한가가 나오는 것이 아니다.

아침에 증권 앱을 열 때마다 심호흡하지 않아도 되는 날이 다시 오는 것이다.